值得一提的是，中國企住宿和餐飲業在新三板一直“混不開”。

我覺得，業支持烏茲別奧運城正和博弈的首要任務就是尋找誌同道合者，看看彼此的理念和價值觀是否相同。但是我們很多企業就是沒有意識到，克斯坦注重產品質量的重要性，僅是在交易的過程當中把產品推出去。

我覺得最正確的思維是企業領導要帶頭講奉獻，建設在工作上永遠不要滿足，建設但在生活上要學會知足，國有企業的領導如果沒有這一精神支撐就會失去平衡。我的理想並不高，中國企當我離開格力的時候，如果公司的員工能夠想念我、回憶我在的時候給他們帶來的東西，我就感到滿足了。業務員我幹了三年，業支持烏茲別奧運城後來領導讓我管經營部。廠家有廠家的自尊，克斯坦商家有商家的自尊，都要互相尊重。許多企業家之所以出問題就是太強化個人的利益，建設而淡化了責任感和奉獻精神。

堅持自己的原則那一年，中國企我36歲，辭掉南京的工作來到深圳闖蕩，像大多數人一樣，我那個時候對自己的將來並沒有一個明確的想法。不過，業支持烏茲別奧運城即使是這樣，投投也希望朋友們要保持初心和自己的原則。60年代的時候，克斯坦美國GDP為4.6%，對應2.3%的通脹;歐洲GDP為5.2%，對應3.2%的通脹。

在任何一次輪回中，建設市場都會進入某個亢奮的階段。那麽未來刺破“漂亮50”泡沫的會有哪幾個驅動力呢?首先，中國企我前麵說過“漂亮50”能起來的背景就是高增長，低通脹。但是如果我們看下圖，業支持烏茲別奧運城美國的“漂亮50”就是同一批股票。在不同階段，克斯坦市場都有不同特征的主線。

無論價值還是成長，在長周期的維度都能取得優秀的收益率。當年這些股票都號稱onedecision股票。

可能類似於茅台，雲南白藥，格力電器，美的集團，這些長期業績增長的好公司會一直在名單中，但是其他公司會不斷發生變化。在幾百年前，牛頓爵士就定義了地心引力規則，無論是個體，還是公司，甚至整個國家，最終都無法在時間長河中擺脫地心引力對我們的約束。在我們文章推出後，A股的“漂亮50”公司也繼續上漲：貴州茅台漲幅60%，老板電器漲幅44%，索菲亞漲幅41%，恒瑞醫藥漲幅36%，海康威視漲幅62%,。到了今天，市場又重新再說估值，說“漂亮50”，每次聚會如果手裏沒有茅台，沒有白酒家電，就感覺低人一等。

刺破“漂亮50”泡沫的幾個驅動力Whatgoesup,mustcomedown.Thisisthelawofgravity。對於中國機構的持倉，我沒有做過多少量化研究。即使到今天，這批股票中的大部分公司還是各個行業的龍頭。自然規律的黑夜和白天，太極中的陰陽交錯都是。

白酒，家電中的好公司就應該上漲，茅台就應該獲得遠超行業同行的估值。從這點看，美國“漂亮50”和目前中國經濟的時代背景非常類似。

從美林時鍾上看，滯脹周期是非常不利於權益資產表現的，中國過去十年我印象比較深的就是2008和2011年，其中2011年出現股債雙殺，2008年也是一輪大熊市。這些公司中出現地雷，以及停止增長的公司並不多。

那時候市場流行的是商業模式，是通過收並購長大的資產證券化，是行業邏輯，是互聯網流量思維。從行業分布上我們也能看到，美國的“漂亮50”行業分布很廣，是真正各個行業中的龍頭股。小到我們的投資，大到我們的生命，很多事情都是在輪回。第四，偽龍頭公司的估值溢價。到了2012到2013年，又增加了海康，大華，傑瑞，富瑞特裝，碧水源等。情緒的狂熱，發散到最後的一致性預期，索羅斯的反身性在A股看都是如此有效。

所以過去一年多在流量紅利結束後，我們看到的是大平台互聯網公司業績增長越來越好，而許多VC投資的創業小公司一個比一個難以生存。大意是，想都不要想，買入持有就行。

騰訊，阿裏，網易，微博，陌陌的市場份額提升，也給他們帶來了合理的估值溢價。但是在目前的A股，“漂亮50”更多帶有一種Beta屬性。

在2000年鼎盛時期，美國市值最大的前20家公司占據了市場40%的份額。而之後，在1982年開始的美國最大一波牛市中(指數從1000點上漲到了10000點以上)，這些“漂亮50”公司依然是這波牛市中的生力軍。

此時大家都意識到依靠基建的方式無法持續推動美國經濟，但新經濟的苗頭還沒看到。漂亮50在這個6年的熊市中，整體下跌了23%，跑輸市場15%。其次，就是以長周期維度去做投資，基於行業，公司的基本麵，產業背景和邏輯。2007到2009年的周期輪動，2010到2012年的醫藥消費，2013到2015上半年的互聯網TMT，2015年去杠杆之後到今天的價值成長。

到了今天，市場又重新再說估值，說“漂亮50”，每次聚會如果手裏沒有茅台，沒有白酒家電，就感覺低人一等。而從1973到1979年的大熊市裏，大部分“漂亮50”公司都大幅跑輸市場。

更有趣的是，中國曆史上其實炒作過好幾次“漂亮50”主體，其中的成分股經常有變化。這些公司更多被打上了某種標簽，這種標簽類的估值溢價，最終會在潮水退去後傷害投資人。

從交易的行為金融學來看，這本身就是一種希望捕獲Beta的動力。document.writeln('關注創業、電商、站長，掃描A5創業網微信二維碼，定期抽大獎。

目前看，可能機構的持倉還不是最多的。但最近和朋友交流，幾乎所有人多多少少都持有其中的一些公司。當全世界都在討論中國的“漂亮50”時，我們反而會去反思，“漂亮50”是否進入的泡沫階段。隻有兩大油服巨頭Schlumberger和Haliburton取得了79%-239%的漲幅。

所以我無法保證“漂亮50”模式在未來3-6個的表現，甚至從曆史的每一次輪回看，大概率還會繼續上漲。今天，在看了更多的史書，經曆了更多的周期後，我更願意相信這一切都是某種輪回。

當時我們的邏輯基於幾大經濟基本麵因素：1)經曆了2015年去杠杆之後，整體的風險偏好下降，風險資產價格會回落;2)長期看，中國的好公司很稀缺，應該獲得估值溢價;3)行業集中度會在經濟增長穩定的階段不斷提高;4)整體市場缺少亮點，類熊市特征，市場關注度會聚焦。然而從2000年到2012年的十二年時間中，這些公司取得了-1%的收益。

漂亮50的時代背景點拾曾發過一篇文章，深度分析了目前的整個經濟環境，流動性都非常適合“漂亮50”的投資方法。但是我相信，市場認為的“漂亮50”中，還是有一些偽龍頭企業。

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